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📰 风险榜|A股企业回款质量两极分化，地产行业合同负债普遍下滑

2025年A股上市公司在商誉减值、应收账款、存货及合同负债等财务指标上呈现显著结构性分化，地产、基建等传统行业风险集中暴露，而高端制造、新能源则处于主动补库存的景气上行周期。工业富联以656.47亿元存货增量居首，中国建筑、中国船舶、宁德时代紧随其后，增量均超340亿元，显现出在政策驱动与产业链复苏背景下电子制造、新能源及大宗商品领域进入主动补库周期。贵州茅台存货周转天数达到1399天，反映白酒行业“以存货为资产”的特殊模式；而深部行业如白酒、房地产等周转明显偏慢。房地产、基建相关企业的库存与合同负债总体呈现两极分化：地产负债普遍下降，显示现金压力缓解，但地产链条的去化与盈利仍承压；高端制造与科技龙头则成为合同负债增加的主要来源，显示出景气度的分化。渤海租赁以32.6亿元商誉减值居首，叠加多家企业巨额亏损，商誉减值并非单一行业问题，而是多领域的共性风险信号。应收账款方面，“重灾区”集中在ST类及风险警示公司，个别企业应收账款占营业收入比重极高，甚至超过400%，提示回款质量普遍分化且风险高企。总体来看，市场进入“高端制造补库”与“地产去库存”并存的阶段，存货与合同负债变动成为观察产业景气度与风险出清的重要风向标。

🏷️ #存货 #负债 #应收账款 #商誉 #分化

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📰 A股企业回款质量两极分化，地产行业合同负债普遍下滑

2025年A股市场在多项财务指标上呈现结构性分化。高端制造与新能源领域进入主动补库周期，工业富联、中国建筑、宁德时代等成为存货增量的领头羊，电子制造与家电等消费领域周转较快，周转天数多在45-50天之间；而白酒、地产及部分重资产行业则显著面临库存积压与去化困难，存货周转天数极高，反映行业运营逻辑和供需格局的差异。合同负债方面形成“冰火两重天”的格局：地产与基建企业在减少端领跑，万科A等多家企业合计缩减规模巨大；相对地，高端制造与科技龙头则成为资金蓄水池，合同负债同比显著增加，显示景气度分化。商誉方面，渤海租赁以32.6亿元位居减值首位，亏损与减值叠加凸显多行业共性风险，ST类企业尤为脆弱。应收账款质量呈现极端分化，部分企业应收账款占营业收入比重极高，如ST岭南超过17倍，其他ST及环保、基建等行业也普遍高企，暴露出回款能力不足的问题。总体看，市场在高端制造与地产去库存并存的阶段，存货及应收账款的变化成为判断行业景气与风险的重要风向标。

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📰 金融街证券-高端制造行业ETF双周报：军工行业基本面回暖，关注军工指数调整带来的机会-250916

军工行业在2025年上半年实现了2545.49亿元的营业收入，同比增长9.3%，但归母净利润略微下降1.1%，为155.26亿元。存货和合同负债显著增加，分别达到3108.39亿元和1520.30亿元，增幅为19.8%和14.9%。毛利率和净利率分别上升至18.7%和6.3%，显示出行业整体健康状况有所改善。值得关注的细分领域包括飞机及航发产业链、导弹和无人作战装备等。

在市场表现方面，2025年9月前两周，A股市场经过短暂调整后恢复上涨，尽管军工行业的相关指数却显著弱于大盘，国防军工行业指数下跌7.90%。人形机器人市场表现强劲，年初以来上涨60.24%。博实股份和埃斯顿等公司在各自领域取得了积极进展，意味着行业内的企业正朝着合作与创新方向发展。

ETF投资方面，建议关注多只军工相关ETF，以把握行业复苏机会。同时需警惕潜在风险，如人形机器人量产及军贸业务进展不及预期等。这些因素可能影响行业的长期发展前景，投资者需保持谨慎。

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