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📰 中金：维持申洲国际(02313)跑赢行业评级 下调目标价15%至52.76港元_股市直播_市场_中金在线

中金证券认为，受需求波动和宏观因素影响，申洲国际下调了2026/27年EPS预测至3.13/3.94元，目标价下调15%至52.76港元，维持“跑赢行业”评级。预计1H26归母净利润同比下降约38%-43%，约18.11-19.70亿元，低于预期，利润下滑主要来自需求偏弱、原材料与人工成本上涨以及人民币升值等因素。需求偏弱导致销售额小幅下滑，终端备货和下单行为更为保守，企业需承担部分关税让利并受汇兑波动影响，人民币价格承压。1H26人民币对美元汇率同比升值约4%，压制毛利并产生汇兑损失；同时各地薪资、福利上升，越南及柬埔寨产能扩张带来用工增加，化纤及纱线原材料成本随油价上涨抬升，短期难以向终端转嫁。关税让利与低利润率叠加，行业壁垒较低，订单逐步向成本更低的东南亚产能集中，国内产能占比约39%，内需不振拖累毛利。展望2H26，基数下降与品牌方表现改善有望使订单转正、利润率企稳，关税压力减缓、成本传导向终端增强，汇兑亏损也有望收窄。风险包括下游增长不及预期、原材料及人民币波动。

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📰 中国银河证券：首予申洲国际(02313)“推荐”评级国际化+纵向一体化布局构筑竞争优势

中国银河证券首次覆盖申洲国际，给予“推荐”评级，认为其在全球服装制造行业中具备强大的竞争优势。公司在研发、供应链管理和生产效率等方面表现突出，客户均为国际知名品牌，且与之深度绑定。预计到2025年，申洲国际的归母净利润将持续增长，分别达到66.28亿元、74.13亿元和81.41亿元，显示出其稳健的业绩恢复能力。

申洲国际积极推进全球化产能布局，海外工厂的成衣产出占比已提升至53%。新建的柬埔寨工厂和越南面料工厂将进一步增强公司的生产能力，以快速响应市场需求。公司通过纵向一体化供应链模式，确保从原材料采购到成品交付的高效运作，提升了整体生产效率。

此外，申洲国际与主要客户如NIKE、ADIDAS等的深度绑定，确保了其核心业务的稳定性。公司还在不断拓展新客户，提供一站式ODM服务，进一步巩固市场地位。整体来看，申洲国际在全球服装制造领域的领导地位将继续得到巩固和提升。

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